Соотношение лонгов/шортов и открытый интерес: предсказывает ли толпа?

Это продолжение статьи фандинг как сигнал. Фандинг — то, что платит перекошенная сторона; Binance публикует ещё и то, кто эта толпа, — сколько счетов в лонге на каждый счёт в шорте, — и сколько открыто плечевых позиций. Трейдеры повторяют: когда все в лонгах, рынок идёт вниз, чтобы их наказать, а когда открытый интерес раздувается, близка чистка. Вот что об этом говорят шесть лет бессрочных фьючерсов Binance.

Как тестировали

• Данные: бессрочные фьючерсы Binance USDT-M десяти крупных монет — BTC, ETH, BNB, XRP, ADA, DOGE, SOL, LINK, LTC и BCH, бары 4h. Метрики позиционирования Binance есть с 2020-09 для BTC и только с 2021-12 для остальных девяти, поэтому каждая монета изучается с первого бара, где есть метрики, до 2026-10-01.
• Толпа: соотношение лонгов/шортов Binance по всем счетам (LSRATIO, kind ACCOUNT) — сколько счетов держат чистый лонг на каждый счёт с чистым шортом. Это срез розницы, а не топ-трейдеров. Оно было выше 1 на 79.4% баров BTC и на 85.7–100% баров каждого альткоина, с медианами от 1.48 (BTC) до 2.98 (DOGE): большинство счетов в лонге по умолчанию, поэтому «перекос» приходится мерить относительно собственного диапазона монеты.
• Три события, каждое — в верхних или нижних 10% собственных значений монеты за ту половину периода, в которую оно попадает: соотношение в верхнем дециле (толпа в лонгах), в нижнем дециле (толпа в шортах) и рост открытого интереса — числа контрактов, а не их долларовой стоимости — за 4 дня (OICHG, 24 бара) в верхнем дециле (плечо набирается).
• Статистика: сканы событий в Исследованиях: средняя доходность через 1, 3 и 7 дней (6, 18 и 42 бара) после события против обычной доходности монеты на том же горизонте, с поправкой на множественные проверки (q-value) и ротационным тестом, учитывающим перекрытие окон. История каждой монеты разбита на две половины — до 2023-09-01 и после, — которые сканируются отдельно, так что находка должна появиться дважды. 10 монет × 2 половины × 3 события = 60 сканов, 180 проверок.
• Торговля: два фиксированных правила-фейда на BTC без подгонки — шорт, когда толпа больше всего в лонгах, лонг, когда больше всего в шортах, выход через 42 бара (7 дней) — плечо 1x, изолированная маржа, 95% счёта, комиссия 0.05% и проскальзывание 0.05% на сторону, фандинг списывается и начисляется, 2020-09-01 → 2026-10-01.

Сканы: устойчивый крен, но не сигнал

Доходность за 3 дня после события минус обычная доходность монеты за 3 дня. Галочка — результат, прошедший поправку своего скана (q ниже 0.10):

Толпа в лонгах — единственный столбец с ясным направлением: следующие 3 дня были слабее обычного на 18 из 20 половин, в медиане на -1.55%, и на 1 и 7 днях — тоже на 18 из 20. В первой половине BTC эффект был крупным — -1.84% за 3 дня после перекоса в лонги против обычных +0.41%, q 0.017, — а вторая половина сохранила знак при трети размера, но поправку не прошла (-0.79%, q 0.149). Только 20 ячеек — не 20 независимых голосов: монеты движутся вместе, и перекосы у них приходятся на одни и те же недели. Внутри своих сканов прошли 9 из 60 проверок «толпы в лонгах», и ни одна — в обеих половинах одной монеты.

Толпа в шортах клонилась в другую сторону — лучше обычного на 14 из 20 на 3 днях, медиана +0.89%, — и прошли 13 из 60 проверок, 9 из них в 2023–2026 и почти все на DOGE, SOL и LINK. Устойчивости нет: первая половина LINK прошла поправку с обратным знаком на 7 днях (-5.51%), а вторая — с +7.64%. SOL — единственная монета, значимая в обеих половинах, и скан помечает, что две части её первой половины противоречат друг другу.

Всплески открытого интереса не сказали ничего: лучше обычного на 9 из 20, хуже на 11, прошла 1 проверка из 60. Если читать их как числа, а не события, ни соотношение, ни изменение открытого интереса не предсказали следующие 1, 3 или 7 дней ни в одной из 120 проверок.

Теперь счёт, который важен. 23 из 180 проверок прошли поправку внутри своего скана, где она покрывает только три горизонта этого скана. Если поправить на все 180 вместе — вопросы задавались одному рынку, и задано их было столько, — не проходит ни одна: у сильнейшей, «толпы в шортах» на LINK в 2023–2026, p-value 0.002 и поправленное q 0.26.

Если торговать фейд

В 2021 году нельзя знать, где окажется верхний дециль 2020–2023, поэтому торговые правила сравнивают соотношение только с его собственными последними 90 днями (скользящий процентильный ранг за 540 баров). На BTC:

Бэктест

Long/short ratio fade: short when the crowd is most long (90-day top 10%), hold 7 days

BTCUSDT · 4h · Фьючерсы · 2020-09-01 → 2026-10-01

Доходность

-66.62%

Макс. просадка

72.80%

Шарп

-0.35

Доля прибыльных

47.3%

Сделки

110

Открыть отчёт →

Бэктест

Long/short ratio fade: long when the crowd is most short (90-day bottom 10%), hold 7 days

BTCUSDT · 4h · Фьючерсы · 2020-09-01 → 2026-10-01

Доходность

+103.56%

Макс. просадка

53.58%

Шарп

0.53

Доля прибыльных

53.0%

Сделки

100

Открыть отчёт →

Шорт против толпы в лонгах потерял -66.62% за 110 сделок, хотя по дороге получил 1,705.39 USDT фандинга. Он терял в обеих половинах. Чтобы отличить невезение от отсутствия информации, мы смоделировали 2,000 наборов по 110 случайных семидневных шортов BTC за тот же период, с теми же издержками и фандингом: их медиана -69.06%, а правило оказалось на 55-м перцентиле — не отличить от шорта наугад.

Сканы и бэктест расходятся потому, что задают разные вопросы. «Верхние 10%» скана считаются по всей половине задним числом. Пробный прогон шорта с таким порогом, известным задним числом, дал +81.35% на BTC в 2020-09 → 2023-09 — и -7.32% в 2023-09 → 2026-10 с порогом второй половины, тоже задним числом. Скользящая версия, единственная, которую можно было торговать, проиграла в обеих.

Покупка при толпе в шортах дала +103.56% за 100 сделок, заплатив 2,284.53 USDT фандинга. Против 2,000 наборов по 100 случайных семидневных лонгов (медиана +5.81%) это 85-й перцентиль — лучше большинства, но не исключение, — а удержание BTC за тот же период дало +615.67%.

Выводы

• Перекос толпы в лонги на Binance сопровождался чуть более слабыми днями почти на каждой крупной монете в 2020–2026, но ни один отдельный результат не пережил поправку на заданные 180 проверок, и ни один не повторился в обеих половинах одной монеты.
• Фейд, который можно было торговать на самом деле, — шорт BTC, когда соотношение в верхних 10% за 90 дней, — потерял -66.62%, не лучше случайных шортов; покупка при толпе в шортах дала +103.56% против +615.67% у удержания.
• Всплески открытого интереса не предсказали ничего — ни как события, ни как числа.

Метод — тот же, что в статье фандинг как сигнал; метрики объяснены в гайде по метрикам бэктеста.