Премия за ребалансировку в крипте: бэктест 7 монет, 2020–2026

Ребалансировка — это продать подорожавшее и докупить подешевевшее, чтобы вернуть доли к целевым. Мысль, что одно это приносит доходность — «премия за ребалансировку», или доход от диверсификации, — восходит к статье Скотта Уилленброка в Financial Analysts Journal 2011 года¹. Даниэла Ганицова и Радован Войтко проверили её на криптовалютах в исследовании, пересказанном Quantpedia в декабре 2021 года²: 27 монет с 2018-12-31 по 2021-10-29, корзина равных весов с ежедневной ребалансировкой против той же корзины, купленной один раз и больше не трогавшейся. Премию они нашли, и, по их данным, ежедневная ребалансировка оказалась лучше ежемесячной.

Здесь тот же тест повторён на споте Binance с 2020 по 2026 год — с комиссиями, несколькими расписаниями ребалансировки и двумя монетами, которые по дороге умерли.

Почему ребалансировка вообще может зарабатывать

Возьмём две монеты, которые обе заканчивают там же, где начали. Монета A удваивается, а затем падает вдвое; монета B падает вдвое, а затем удваивается. Если держать обе и ничего не трогать, корзина закончит в нуле. Если после первого шага вернуть доли к 50/50, корзина стоит 1.25 от начального (половина удвоилась, половина упала вдвое), делится на 0.625/0.625, а после второго шага стоит 0.625 × 0.5 + 0.625 × 2 = 1.5625 — плюс 56.25% на двух монетах, которые сами не заработали ничего. Ребалансировка продала A после роста и купила B после падения, и оба движения развернулись.

Отсюда два следствия. Премия растёт с волатильностью и с тем, насколько независимо движутся монеты. И ей нужны движения, которые разворачиваются: монету, которая падает до нуля, ребалансировка докупает на каждом шаге.

Данные и метод

• Монеты: BTC, ETH, BNB, XRP, ADA, SOL и DOGE к USDT, спот Binance, дневные свечи.
• Окно: с 2020-09-01 по 2026-10-21. Оно начинается после листинга SOL на споте (свечи с 2020-08-11), так что все семь монет в корзине с первого дня.
• Один бэктест на монету: одна покупка по следующему открытию на 9,980 USDT со счёта в 10,000 USDT и удержание до конца окна. Комиссия 0.1% и проскальзывание 0.05% на сторону. Запуски #1496–#1502 — в таблице ниже.
• Корзины собраны из дневного ряда капитала каждого запуска — того самого ряда, по которому в отчёте считается коэффициент Шарпа:
  • без ребалансировки: поровну денег в каждую монету 2020-09-01, дальше ничего;
  • с ребалансировкой: возврат к 1/7 на монету по закрытию дня по расписанию — каждый день, каждую неделю (воскресенье), в конце месяца, квартала, года — или когда доля выходит из коридора ±25% вокруг цели (10.71%–17.86%);
  • каждая ребалансировка платит 0.15% от проторгованной суммы — те же комиссия и проскальзывание, что в запусках.
• Сверка: в Janorium можно выбрать завершённые бэктесты, нажать «Объединить в портфель» и получить «Предпросмотр портфеля». Он складывает дневные доходности запусков с постоянными весами — это корзина с ежедневной ребалансировкой без торговых издержек. Для этих семи запусков он показывает +3,074.26%, ровно как этот расчёт без издержек.

Корзина без ребалансировки — это просто среднее семи запусков: +1,307.23%.

Бэктест

Buy & hold sleeve (spot 1d)

BTCUSDT · 1d · Спот · 2020-09-01 → 2026-10-22

Доходность

+602.95%

Макс. просадка

76.62%

Шарп

0.84

Доля прибыльных

100.0%

Сделки

1

Открыть отчёт →

Любое расписание обогнало удержание

Оборот — какая доля корзины была куплена за год (продано столько же); издержки — их среднее за год в доле корзины. Просадки здесь посчитаны по дневным закрытиям и выглядят мельче, чем при внутридневном измерении.

Каждая корзина с ребалансировкой из таблицы закончила больше чем вдвое выше нетронутой. Торговые издержки ничего не решили: даже ежедневная ребалансировка платила меньше 1% в год. Нетронутая корзина сползла в три монеты — к концу BNB занимал в ней 30.56%, DOGE 25.59%, SOL 24.94%, ADA 1.83% — и глубже падала в плохие годы: 85.65% от пика против примерно 79% у ребалансируемых.

Тот же тест на шести монетах с 2020-01-01 (без SOL, запуски #1503–#1508) даёт ту же картину: +2,213.39% без ребалансировки, +5,143.57% при ежедневной, +6,908.11% в конце месяца.

Бэктест

Buy & hold sleeve (spot 1d)

DOGEUSDT · 1d · Спот · 2020-09-01 → 2026-10-22

Доходность

+2,420.33%

Макс. просадка

92.33%

Шарп

0.79

Доля прибыльных

100.0%

Сделки

1

Открыть отчёт →

Дата важнее частоты

В исходном исследовании ежедневная ребалансировка обогнала ежемесячную. Здесь конец месяца обогнал ежедневную — но конец месяца лишь один из 28 дней, на которые может прийтись ежемесячная ребалансировка. Перебор всех дней недели, дней месяца и месяцев года показывает, сколько в разнице от календаря:

Ежедневная ребалансировка дала +2,891.89%, удержание без ребалансировки — +1,307.23%.

• Любое расписание в любую дату обогнало удержание. Худший вариант — ребалансировка раз в год в неудачный конец месяца — всё равно дал +2,235.27%.
• Ежедневная оказалась ниже медианы еженедельной, ежемесячной и ежеквартальной — здесь, в корзине из шести монет с 2020 года и в семи монетах с 2022-04-16. И до издержек тоже: +3,074.26% против медианы ежемесячной +3,359.01%.
• Но сдвиг ежемесячной ребалансировки на несколько дней менял результат сильнее, чем переход с ежедневной на ежемесячную. Одно и то же правило «раз в месяц» дало от +2,546.30% до +4,821.62% в зависимости от дня. Ни «ежедневно лучше», ни «ежемесячно лучше» как правило на этих данных не держится.

На горизонте одного года удержание обычно выигрывало

Год за годом премия не проявлялась. Корзина, собранная заново каждое 1 января:

Ребалансировка проиграла в четырёх из пяти полных лет. То же на скользящих окнах, которые начинаются первого числа каждого месяца с сентября 2020 года: на одном годе ежедневная ребалансировка обогнала удержание в 24 окнах из 62, а в конце месяца — в 28. На двух годах они выиграли 43 и 50 окон из 50, на трёх — 33 и 37 из 38, на четырёх — все 26.

Длинные окна пересекаются, и почти все содержат бум 2021 года и обвал 2022-го, так что это скорее одно наблюдение, чем десятки. Одно из объяснений: внутри года лидеры продолжали лидировать, и ранняя продажа стоила денег; на стыке лет лидеры 2021-го отдали большую часть роста, а ребалансируемая корзина уже успела их продать.

Ещё премия держится на одной монете. «Предпросмотр портфеля» оценивает волатильность DOGE в 199.97% годовых по дневным доходностям против 57.04% у биткоина. Без DOGE отрыв ежедневной ребалансировки от удержания сокращается с 20.09 до 8.32 процентного пункта среднегодовой доходности (в конце месяца — с 27.03 до 17.61); без любой другой одной монеты он остаётся между 15.98 и 25.50.

Когда монета умирает

Семь монет выше — выжившие: они крупные сегодня, поэтому их и выбрали. У ребалансировки с монетами, которые не выживают, свой риск — она продолжает докупать их по дороге вниз. Две рухнувшие монеты есть в Janorium только как делистнутые бессрочные фьючерсы Binance USDT-M с часовыми свечами: LUNA с 2021-01-28 по 2022-05-12 и FTT с 2022-04-15 по 2022-11-14. Их держали так же, через фьючерс: плечо 1x, изолированная маржа, фандинг выключен, чтобы запуск повторял цену так, как её видит держатель спота, комиссии те же. Когда свечи монеты кончаются, остаток продаётся по последнему закрытию; ребалансируемые корзины распределяют деньги по остальным монетам, нетронутая держит их кэшем.

Бэктест

Buy & hold sleeve (perp 1h, 1x, no funding)

LUNAUSDT · 1h · Фьючерсы · 2021-02-01 → 2022-05-13

Доходность

-99.53%

Макс. просадка

99.99%

Шарп

0.94

Доля прибыльных

0.0%

Сделки

1

Открыть отчёт →

Бэктест

Buy & hold sleeve (perp 1h, 1x, no funding)

FTTUSDT · 1h · Фьючерсы · 2022-04-16 → 2022-11-15

Доходность

-96.25%

Макс. просадка

97.14%

Шарп

-1.39

Доля прибыльных

0.0%

Сделки

1

Открыть отчёт →

С 2021-02-01 и LUNA восьмой монетой ребалансировка на ней заработала. Капитал запуска LUNA вырос примерно в 64 раза от начала этого окна до пика 2022-04-04, и ребалансируемые корзины продавали её на всём пути вверх.

Результат конца квартала — снова календарь: ребалансировка 2022-03-31 продала LUNA за четыре дня до вершины.

С 2022-04-16 и LUNA с FTT восьмой и девятой монетами ежедневная ребалансировка проиграла удержанию. Окно начинается там, где начинаются свечи FTT, и LUNA в этот момент близко к пику.

Без этих двух монет ежедневная ребалансировка опережала удержание на 17.47 процентного пункта, с ними — отставала на 10.20. Последние четыре дня LUNA: -53.13%, -41.85%, -93.77% и -99.38%. Каждый вечер ежедневное правило доливало LUNA обратно до девятой части корзины и теряло эту девятую часть снова и снова; нетронутая корзина потеряла свою LUNA один раз. FTT в ноябре 2022 года сделала то же: -75.09% и -67.00% 8-го и 9-го, затем +94.78% 10-го. Корзина «в конце месяца» в последний раз ребалансировалась 2022-04-30, поэтому тоже потеряла LUNA один раз — и всё равно обогнала удержание.

Вывод

• Корзина равных весов из семи крупных монет с ребалансировкой по любому расписанию обогнала ту же корзину без ребалансировки с 2020 по 2026 год: от +2,235.27% до +4,821.62% против +1,307.23%, с меньшими просадками и после издержек.
• Премия проявилась только на горизонте от двух лет. Внутри отдельных лет удержание обычно выигрывало.
• Частота ребалансировки значила меньше, чем день: одно и то же ежемесячное правило дало от +2,546.30% до +4,821.62%. Ежедневная ребалансировка, выбор исследования, оказалась ниже типичного результата еженедельной, ежемесячной и ежеквартальной.
• С рушащимися монетами ежедневная ребалансировка покупает обвал каждый день. LUNA и FTT с апреля 2022 года превратили её опережение удержания на 17.47 пункта в отставание на 10.20, а ежемесячная ребалансировка всё равно осталась впереди.

Как собрать такой тест на платформе — в руководстве «Как провести бэктест криптостратегии». Про покупку разом и частями — DCA или покупка разом.

Примечания

1. Scott Willenbrock, «Diversification Return, Portfolio Rebalancing, and the Commodity Return Puzzle», Financial Analysts Journal 67(4), 2011; рабочая версия — arxiv.org/abs/1109.1256. Проверено 2026-10-22. ↩

2. Daniela Hanicová, Radovan Vojtko, «Rebalancing Premium in Cryptocurrencies», SSRN, abstract 3982120; 27 монет, период и сравнение ежедневной и ежемесячной ребалансировки — из пересказа Quantpedia от 2021-12-13. Проверено 2026-10-22. ↩