// исследование
Предсказывает ли высокий фандинг обвалы? 8 монет, 2020–2026
Отчасти. После фандинга выше 0.05% за 8 часов падение на 20% в ближайшие 30 дней случалось чаще обычного на 7 монетах из 8 — но и медианная доходность за 30 дней была выше, тоже на 7 из 8. Шорт при высоком carry потерял деньги на каждой монете, а сам carry обошёлся лонгу на фьючерсе дороже обвалов: простое удержание спота обогнало его на всех 8.
8 минут чтения
В 2023 году три экономиста Банка международных расчётов описали carry в крипте — премию криптофьючерсов к споту — как большой и неустойчивый: до примерно 60% годовых. Его раздувают мелкие инвесторы, которым в буме нужен рост с плечом, а держится он потому, что арбитражного капитала, готового встать на другую сторону, слишком мало. В аннотации добавлено, что высокий carry предвещает будущие обвалы цены.1
На бессрочном фьючерсе Binance carry — это ставка фандинга: когда она положительна, лонги платят шортам каждые 8 часов. Поэтому утверждение можно проверить напрямую — и из него вытекают три вещи, которые трейдер мог бы сделать: ждать обвала, шортить или уходить из рынка. Здесь проверены все три на восьми монетах, а затем — во что обошёлся сам carry тому, кто просто держал лонг на фьючерсе.
Данные и метод
- Рынок: бессрочные фьючерсы Binance USDT-M — BTC, ETH, SOL, XRP, DOGE, BNB, ADA и LINK, свечи 4h, 2020-01-01 → 2026-10-01. Ставка фандинга — последняя рассчитанная восьмичасовая ставка.
- «Высокий carry»: фандинг выше 0.05% за 8 часов (около 55% годовых) или z-оценка фандинга выше 2 — сегодняшняя
ставка относительно её же последних 90 дней (
ZSCORE_540@FUNDINGна барах 4h). Оба порога зафиксированы до первого запуска. - Обвалы: по свечам и истории фандинга платформы: для каждого бара 4h — опустился ли минимум следующих 30 дней на 20% и больше ниже закрытия этого бара, и какой была доходность за 30 дней. Бары с высоким carry против всех остальных.
- Бэктесты: плечо 1x, кросс-маржа, 95% счёта, исполнение по следующему открытию, комиссия 0.05% и проскальзывание 0.02% на сторону, фандинг списывается и начисляется. Каждое правило на фьючерсе ждёт 90 дней истории фандинга, поэтому стартует на том же баре, что и его ориентиры (BTC и ETH — 2020-03-31, остальные — с апреля по декабрь 2020-го, после листинга их фьючерса).
- Сколько перебирали: три правила для лонга (два порога и z-оценка, плюс z-оценка базиса на BTC и ETH), три шорта, два ориентира — каждое на 8 монетах за весь период и за обе его половины. Ничего не подгонялось.
Обвалы были чаще — но после большего роста
| 2020–2026, бары 4h | Фандинг > 0.05%: баров (эпизодов) | Падение на 20% за 30 дней | Медианная доходность за 30 дней | Остальные бары: падение на 20% | Медианная доходность за 30 дней |
|---|---|---|---|---|---|
| BTC | 550 (79) | 32.9% | +5.0% | 15.8% | +1.9% |
| ETH | 779 (113) | 37.6% | +15.7% | 27.7% | +1.5% |
| SOL | 578 (78) | 37.4% | +60.7% | 43.0% | +0.2% |
| XRP | 956 (126) | 53.3% | -2.9% | 32.8% | -1.4% |
| DOGE | 747 (106) | 56.2% | +11.2% | 41.8% | -2.7% |
| BNB | 658 (129) | 30.9% | +24.1% | 22.0% | +1.6% |
| ADA | 907 (139) | 67.6% | +5.8% | 41.2% | -2.9% |
| LINK | 808 (104) | 56.1% | +7.2% | 39.4% | +0.5% |
Утверждение статьи в данных видно: после фандинга выше 0.05% падение на 20% и больше в ближайшие 30 дней случалось чаще, чем на остальных барах, на 7 монетах из 8 — у BTC 32.9% против 15.8%. Меньше было только у SOL. С z-оценкой вместо фиксированного порога эффект слабее: обвалов больше на 4 монетах из 8, и все они альткоины.
Но за теми же барами шла более высокая, а не более низкая доходность: медианная доходность за 30 дней после фандинга выше 0.05% была выше обычной на 7 монетах из 8 (исключение — XRP). Высокий carry сопровождался более широкими колебаниями в обе стороны: обвал, если и приходил, то обычно после того, как цена сначала ушла ещё выше. Правилу, которое ставит на обвал, нужно пережить этот первый рывок.
Бары перекрываются: перегрев фандинга длится много баров 4h, поэтому 550 баров BTC — это 79 отдельных эпизодов, а 60–77% таких баров у каждой монеты приходятся на 2021 год. Так что это во многом описание того, чем закончился один бум.
Шорт высокого carry не окупился
| Шорт на 7 дней, z фандинга > 2 | Доходность | Сделок | Ликвидаций | Получено фандинга, USDT | + рост OI на 10% (пробный прогон) |
|---|---|---|---|---|---|
| BTC | -69.52% | 39 | 0 | 1,662 | -45.17% (10) |
| ETH | -84.22% | 35 | 0 | 1,434 | -10.99% (6) |
| SOL | -90.29% | 24 | 0 | 828 | -25.25% (12) |
| XRP | -100.00% | 43 | 2 | 652 | -99.43% (9) |
| DOGE | -90.79% | 33 | 0 | 2,157 | -99.53% (14) |
| BNB | -71.63% | 56 | 0 | 1,938 | +18.11% (14) |
| ADA | -98.98% | 38 | 0 | 1,491 | -56.65% (9) |
| LINK | -88.17% | 39 | 0 | 1,353 | -19.68% (6) |
Шорт на 7 дней всякий раз, когда z-оценка фандинга поднималась выше 2, потерял деньги на всех 8 монетах, в обеих половинах периода, и дважды был ликвидирован на XRP. Пока он ждал, он получал фандинг — но гораздо меньше, чем терял на цене. Тот же шорт по z-оценке базиса выше 2 с ростом открытого интереса (только BTC и ETH, пробные прогоны) проиграл на обеих монетах. Второе условие — открытый интерес вырос больше чем на 10% за неделю, то есть лонг переполнен, — оставило в плюсе одну монету (BNB, 14 сделок). Это согласуется с прежней проверкой фандинга как сигнала, где шорт после фандинга выше 0.05% проиграл на 18 монетах из 20.
Бэктест
Short 7 days when the 90-day funding z-score is above 2BTCUSDT · 4h · Фьючерсы · 2020-01-01 → 2026-10-01
- Доходность
- -69.52%
- Макс. просадка
- 78.21%
- Шарп
- -0.67
- Доля прибыльных
- 41.0%
- Сделки
- 39
Выход из рынка при высоком carry
Мягкое применение идеи — держать лонг, но выходить из рынка, пока carry высокий. Честный ориентир — тот же лонг на фьючерсе без фильтра, который закрывается и снова открывается в начале каждого месяца, чтобы его размер следовал за счётом; почему это важно — в следующем разделе.
| Шарп / макс. просадка | Лонг на фьючерсе, пересчёт раз в месяц | Вне рынка, пока z фандинга > 2 | Вне рынка, пока фандинг > 0.05% |
|---|---|---|---|
| BTC | 0.73 / 78.23% | 0.82 / 77.64% | 0.95 / 75.88% |
| ETH | 0.79 / 80.51% | 0.75 / 80.75% | 0.75 / 79.94% |
| SOL | 1.21 / 94.56% | 1.12 / 92.58% | 0.83 / 92.64% |
| XRP | 0.66 / 86.10% | 0.56 / 82.66% | 0.54 / 74.76% |
| DOGE | 0.76 / 93.58% | 0.77 / 96.27% | 0.38 / 96.46% |
| BNB | 1.13 / 71.07% | 1.18 / 65.16% | 0.91 / 63.30% |
| ADA | 0.58 / 96.24% | 0.63 / 94.42% | 0.71 / 93.28% |
| LINK | 0.54 / 91.45% | 0.70 / 90.06% | 0.76 / 87.78% |
Выход из рынка, пока z-оценка выше 2, дал коэффициент Шарпа выше ориентира на 5 монетах из 8 и меньшую просадку на 6, но в одних только 2023–2026 Шарп был выше лишь на 3 из 8 (пробные прогоны). Фильтр 0.05% обошёл Шарп ориентира на 3 монетах из 8, столько же — фильтр 0.03% (пробные прогоны); фильтр по z-оценке базиса на BTC и ETH обошёл его на одной из двух. Просадки везде остались выше 63%: выход из рынка не уберёг от глубоких падений. На BTC оба фильтра закончили впереди ориентира, на SOL — далеко позади (+3,973.38% и +662.92% против +7,421.50%).
Бэктест
Perpetual long 1x, flat while funding is above 0.05%BTCUSDT · 4h · Фьючерсы · 2020-01-01 → 2026-10-01
- Доходность
- +952.30%
- Макс. просадка
- 75.88%
- Шарп
- 0.95
- Доля прибыльных
- 65.0%
- Сделки
- 80
Во что обошёлся сам carry
| 2020–2026 | Спот, удержание | Лонг на фьючерсе, пересчёт раз в месяц | Заплачено фандинга, USDT | Лонг на фьючерсе без закрытия |
|---|---|---|---|---|
| BTC | +1,196.03% | +418.38% | 30,120 | -97.09% |
| ETH | +1,919.57% | +648.18% | 61,927 | -95.40% |
| SOL | +7,879.33% | +7,421.50% | 208,593 | -82.97% |
| XRP | +727.70% | +249.89% | 19,983 | -98.01% |
| DOGE | +3,588.32% | +1,595.96% | 235,931 | -94.02% |
| BNB | +4,828.07% | +4,096.77% | -1,610 | +4,720.80% |
| ADA | +375.48% | +99.36% | 73,753 | -99.28% |
| LINK | +346.71% | +53.49% | 31,442 | -99.10% |
Здесь первый вывод статьи — что carry большой — показывает весь свой вес. Лонг 1x на фьючерсе, который ни разу не закрывался, был ликвидирован на 7 монетах из 8. Лонг на BTC открылся 2020-03-31 по 6,390.80 и заплатил по этой одной сделке 27,123.50 USDT фандинга — почти втрое больше счёта в 10,000 USDT, — пока его не ликвидировали 2022-11-08 по 17,978.88, намного выше цены покупки. Размер позиции был зафиксирован, а цена — и с ней счёт за фандинг — выросла в разы; фандинг списывался с денег на счёте, пока они не ушли в минус, и цене достаточно было откатиться, чтобы маржа закончилась. Уцелел только BNB, лонгу которого фандинг в сумме платили.
Бэктест
Perpetual long 1x, never closed (funding paid)BTCUSDT · 4h · Фьючерсы · 2020-01-01 → 2026-10-01
- Доходность
- -97.09%
- Макс. просадка
- 99.91%
- Шарп
- 0.56
- Доля прибыльных
- 50.0%
- Сделки
- 2
Пересчёт размера раз в месяц спасает от ликвидации, но не от счёта: на BTC лонг всё равно заплатил 30,120 USDT фандинга, а простое удержание BTC на споте с того же бара закончило на +1,196.03% против +418.38%. Спот обогнал лонг на фьючерсе на всех 8 монетах.
Бэктест
Buy & hold benchmark (spot 4h)BTCUSDT · 4h · Спот · 2020-03-30 → 2026-10-01
- Доходность
- +1,196.03%
- Макс. просадка
- 76.98%
- Шарп
- 0.97
- Доля прибыльных
- 100.0%
- Сделки
- 1
Бэктест
Perpetual long 1x, re-sized monthly (funding paid)BTCUSDT · 4h · Фьючерсы · 2020-01-01 → 2026-10-01
- Доходность
- +418.38%
- Макс. просадка
- 78.23%
- Шарп
- 0.73
- Доля прибыльных
- 54.4%
- Сделки
- 79
Вывод
- Высокий carry действительно чаще предшествовал обвалам на этих восьми фьючерсах — но он же предшествовал и более высокой доходности за 30 дней, поэтому сам по себе сигналом для выбора момента не был.
- Шорт по нему проиграл на каждой монете, а выход из рынка при высоком carry на одних монетах помогал, на других вредил.
- Гарантированной оказалась только цена самого carry: лонг 1x на фьючерсе заплатил фандинга больше, чем стоил счёт, и был ликвидирован на 7 монетах из 8; даже с пересчётом раз в месяц он отстал от удержания спота на всех 8.
Ещё о фандинге: фандинг как сигнал и час до расчёта фандинга. Как читать карточки: метрики бэктеста.
Примечания
-
Maik Schmeling, Andreas Schrimpf, Karamfil Todorov, «Crypto carry», BIS Working Papers No 1087, апрель 2023; аннотация прочитана 2026-10-23. ↩
Проверьте свою идею
Создайте бесплатный аккаунт, начните с шаблона или своих правил и прочитайте первый отчёт.
Другие статьи
- Моментум в крипте после статьи: недельный тест на 8 монетахЛю и Цывинский нашли недельный моментум в биткоине до 2018 года. На 8 монетах в 2020–2026 недельный сигнал проиграл удержанию, четыре недели снизили просадки.
- Двигается ли цена за час до фандинга? 8 монет, 2020–2026Продают ли трейдеры перед выплатой фандинга? Час до каждого расчёта на 8 фьючерсах Binance, 2020–2026: устойчивого движения нет, а остаток съели комиссии.
- Биткоин после халвинга: бэктест 2020 и 2024 годовСтоило ли покупать BTC на халвинге? Год после 2020-го: +554.04%, лучше 97.5% дат старта. После 2024-го: +30.45%, ниже медианы. Два случая — не закономерность.
- Выходные и время суток: когда на самом деле движется биткоинРастёт ли биткоин по выходным или вне торговых часов США? Часовые свечи BTC и ETH с 2020 года и бэктесты сессий: с комиссиями — -99.87%.
- Что плечо делает с одной стратегией: 1x, 2x, 3x, 5xОдин и тот же золотой крест на фьючерсах BTC и ETH, 2021–2026: BTC +9.78% на 1x, -7.76% на 2x, -99.77% на 5x — фандинг съедал маржу.