# Предсказывает ли высокий фандинг обвалы? 8 монет, 2020–2026

> Экономисты BIS нашли, что высокий carry в крипте предвещает обвалы. На 8 фьючерсах Binance в 2020–2026 обвалы и правда были чаще — но после большего роста.

Исследование · Janorium · Опубликовано 2026-10-23  
Веб-страница: https://janorium.com/articles/crypto-carry-funding-crashes-backtest?lang=ru

Отчасти. После фандинга выше 0.05% за 8 часов падение на 20% в ближайшие 30 дней случалось чаще обычного на 7 монетах из 8 — но и медианная доходность за 30 дней была выше, тоже на 7 из 8. Шорт при высоком carry потерял деньги на каждой монете, а сам carry обошёлся лонгу на фьючерсе дороже обвалов: простое удержание спота обогнало его на всех 8.

В 2023 году три экономиста Банка международных расчётов описали **carry в крипте** — премию криптофьючерсов к споту —
как большой и неустойчивый: до примерно 60% годовых. Его раздувают мелкие инвесторы, которым в буме нужен рост с плечом,
а держится он потому, что арбитражного капитала, готового встать на другую сторону, слишком мало. В аннотации
добавлено, что высокий carry предвещает будущие обвалы цены.[^1]

На бессрочном фьючерсе Binance carry — это ставка фандинга: когда она положительна, лонги платят шортам каждые 8 часов.
Поэтому утверждение можно проверить напрямую — и из него вытекают три вещи, которые трейдер мог бы сделать: ждать
обвала, шортить или уходить из рынка. Здесь проверены все три на восьми монетах, а затем — во что обошёлся сам carry
тому, кто просто держал лонг на фьючерсе.

## Данные и метод

- **Рынок:** бессрочные фьючерсы Binance USDT-M — BTC, ETH, SOL, XRP, DOGE, BNB, ADA и LINK, свечи 4h,
  2020-01-01 → 2026-10-01. Ставка фандинга — последняя рассчитанная восьмичасовая ставка.
- **«Высокий carry»:** фандинг выше 0.05% за 8 часов (около 55% годовых) или z-оценка фандинга выше 2 — сегодняшняя
  ставка относительно её же последних 90 дней (`ZSCORE_540@FUNDING` на барах 4h). Оба порога зафиксированы до первого
  запуска.
- **Обвалы:** по свечам и истории фандинга платформы: для каждого бара 4h — опустился ли минимум следующих 30 дней на
  20% и больше ниже закрытия этого бара, и какой была доходность за 30 дней. Бары с высоким carry против всех остальных.
- **Бэктесты:** плечо 1x, кросс-маржа, 95% счёта, исполнение по следующему открытию, комиссия 0.05% и проскальзывание
  0.02% на сторону, фандинг списывается и начисляется. Каждое правило на фьючерсе ждёт 90 дней истории фандинга,
  поэтому стартует на том же баре, что и его ориентиры (BTC и ETH — 2020-03-31, остальные — с апреля по декабрь 2020-го,
  после листинга их фьючерса).
- **Сколько перебирали:** три правила для лонга (два порога и z-оценка, плюс z-оценка базиса на BTC и ETH), три шорта,
  два ориентира — каждое на 8 монетах за весь период и за обе его половины. Ничего не подгонялось.

## Обвалы были чаще — но после большего роста

| 2020–2026, бары 4h | Фандинг > 0.05%: баров (эпизодов) | Падение на 20% за 30 дней | Медианная доходность за 30 дней | Остальные бары: падение на 20% | Медианная доходность за 30 дней |
| ------------------ | --------------------------------: | ------------------------: | ------------------------------: | -----------------------------: | ------------------------------: |
| BTC                |                          550 (79) |                     32.9% |                           +5.0% |                          15.8% |                           +1.9% |
| ETH                |                         779 (113) |                     37.6% |                          +15.7% |                          27.7% |                           +1.5% |
| SOL                |                          578 (78) |                     37.4% |                          +60.7% |                          43.0% |                           +0.2% |
| XRP                |                         956 (126) |                     53.3% |                           -2.9% |                          32.8% |                           -1.4% |
| DOGE               |                         747 (106) |                     56.2% |                          +11.2% |                          41.8% |                           -2.7% |
| BNB                |                         658 (129) |                     30.9% |                          +24.1% |                          22.0% |                           +1.6% |
| ADA                |                         907 (139) |                     67.6% |                           +5.8% |                          41.2% |                           -2.9% |
| LINK               |                         808 (104) |                     56.1% |                           +7.2% |                          39.4% |                           +0.5% |

Утверждение статьи в данных видно: после фандинга выше 0.05% падение на 20% и больше в ближайшие 30 дней случалось
чаще, чем на остальных барах, на 7 монетах из 8 — у BTC 32.9% против 15.8%. Меньше было только у SOL. С z-оценкой
вместо фиксированного порога эффект слабее: обвалов больше на 4 монетах из 8, и все они альткоины.

Но за теми же барами шла более высокая, а не более низкая доходность: медианная доходность за 30 дней после фандинга
выше 0.05% была выше обычной на 7 монетах из 8 (исключение — XRP). Высокий carry сопровождался более широкими
колебаниями в обе стороны: обвал, если и приходил, то обычно после того, как цена сначала ушла ещё выше. Правилу,
которое ставит на обвал, нужно пережить этот первый рывок.

Бары перекрываются: перегрев фандинга длится много баров 4h, поэтому 550 баров BTC — это 79 отдельных эпизодов, а
60–77% таких баров у каждой монеты приходятся на 2021 год. Так что это во многом описание того, чем закончился один бум.

## Шорт высокого carry не окупился

| Шорт на 7 дней, z фандинга > 2 |                  Доходность | Сделок | Ликвидаций | Получено фандинга, USDT | + рост OI на 10% (пробный прогон) |
| ------------------------------ | --------------------------: | -----: | ---------: | ----------------------: | --------------------------------: |
| BTC                            |  [-69.52%](https://janorium.com/backtests/1904) |     39 |          0 |                   1,662 |                      -45.17% (10) |
| ETH                            |  [-84.22%](https://janorium.com/backtests/1905) |     35 |          0 |                   1,434 |                       -10.99% (6) |
| SOL                            |  [-90.29%](https://janorium.com/backtests/1906) |     24 |          0 |                     828 |                      -25.25% (12) |
| XRP                            | [-100.00%](https://janorium.com/backtests/1907) |     43 |          2 |                     652 |                       -99.43% (9) |
| DOGE                           |  [-90.79%](https://janorium.com/backtests/1908) |     33 |          0 |                   2,157 |                      -99.53% (14) |
| BNB                            |  [-71.63%](https://janorium.com/backtests/1909) |     56 |          0 |                   1,938 |                      +18.11% (14) |
| ADA                            |  [-98.98%](https://janorium.com/backtests/1910) |     38 |          0 |                   1,491 |                       -56.65% (9) |
| LINK                           |  [-88.17%](https://janorium.com/backtests/1911) |     39 |          0 |                   1,353 |                       -19.68% (6) |

Шорт на 7 дней всякий раз, когда z-оценка фандинга поднималась выше 2, потерял деньги на всех 8 монетах, в обеих
половинах периода, и дважды был ликвидирован на XRP. Пока он ждал, он получал фандинг — но гораздо меньше, чем терял на
цене. Тот же шорт по z-оценке базиса выше 2 с ростом открытого интереса (только BTC и ETH, пробные прогоны) проиграл
на обеих монетах. Второе условие — открытый интерес вырос больше чем на 10% за неделю, то есть лонг переполнен, —
оставило в плюсе одну монету (BNB, 14 сделок). Это согласуется с прежней проверкой
[фандинга как сигнала](https://janorium.com/articles/funding-rate-signal-backtest), где шорт после фандинга выше 0.05% проиграл на 18
монетах из 20.

**Бэктест: [Short 7 days when the 90-day funding z-score is above 2](https://janorium.com/backtests/1904)**  
BTCUSDT · 4h · Фьючерсы · 2020-01-01 → 2026-10-01

| Доходность | Макс. просадка | Шарп | Доля прибыльных | Сделки |
| --- | --- | --- | --- | --- |
| -69.52% | 78.21% | -0.67 | 41.0% | 39 |

*BTC: шорт на 7 дней при z-оценке фандинга выше 2 — -69.52%*

## Выход из рынка при высоком carry

Мягкое применение идеи — держать лонг, но выходить из рынка, пока carry высокий. Честный ориентир — тот же лонг на
фьючерсе без фильтра, который закрывается и снова открывается в начале каждого месяца, чтобы его размер следовал за
счётом; почему это важно — в следующем разделе.

| Шарп / макс. просадка | Лонг на фьючерсе, пересчёт раз в месяц | Вне рынка, пока z фандинга > 2   | Вне рынка, пока фандинг > 0.05%  |
| --------------------- | -------------------------------------- | -------------------------------- | -------------------------------- |
| BTC                   | [0.73 / 78.23%](https://janorium.com/backtests/1880)       | [0.82 / 77.64%](https://janorium.com/backtests/1888) | [0.95 / 75.88%](https://janorium.com/backtests/1896) |
| ETH                   | [0.79 / 80.51%](https://janorium.com/backtests/1881)       | [0.75 / 80.75%](https://janorium.com/backtests/1889) | [0.75 / 79.94%](https://janorium.com/backtests/1897) |
| SOL                   | [1.21 / 94.56%](https://janorium.com/backtests/1882)       | [1.12 / 92.58%](https://janorium.com/backtests/1890) | [0.83 / 92.64%](https://janorium.com/backtests/1898) |
| XRP                   | [0.66 / 86.10%](https://janorium.com/backtests/1883)       | [0.56 / 82.66%](https://janorium.com/backtests/1891) | [0.54 / 74.76%](https://janorium.com/backtests/1899) |
| DOGE                  | [0.76 / 93.58%](https://janorium.com/backtests/1884)       | [0.77 / 96.27%](https://janorium.com/backtests/1892) | [0.38 / 96.46%](https://janorium.com/backtests/1900) |
| BNB                   | [1.13 / 71.07%](https://janorium.com/backtests/1885)       | [1.18 / 65.16%](https://janorium.com/backtests/1893) | [0.91 / 63.30%](https://janorium.com/backtests/1901) |
| ADA                   | [0.58 / 96.24%](https://janorium.com/backtests/1886)       | [0.63 / 94.42%](https://janorium.com/backtests/1894) | [0.71 / 93.28%](https://janorium.com/backtests/1902) |
| LINK                  | [0.54 / 91.45%](https://janorium.com/backtests/1887)       | [0.70 / 90.06%](https://janorium.com/backtests/1895) | [0.76 / 87.78%](https://janorium.com/backtests/1903) |

Выход из рынка, пока z-оценка выше 2, дал коэффициент Шарпа выше ориентира на 5 монетах из 8 и меньшую просадку на 6,
но в одних только 2023–2026 Шарп был выше лишь на 3 из 8 (пробные прогоны). Фильтр 0.05% обошёл Шарп ориентира на 3
монетах из 8, столько же — фильтр 0.03% (пробные прогоны); фильтр по z-оценке базиса на BTC и ETH обошёл его на одной из
двух. Просадки везде остались выше 63%: выход из рынка не уберёг от глубоких падений. На BTC оба фильтра закончили
впереди ориентира, на SOL — далеко позади (+3,973.38% и +662.92% против +7,421.50%).

**Бэктест: [Perpetual long 1x, flat while funding is above 0.05%](https://janorium.com/backtests/1896)**  
BTCUSDT · 4h · Фьючерсы · 2020-01-01 → 2026-10-01

| Доходность | Макс. просадка | Шарп | Доля прибыльных | Сделки |
| --- | --- | --- | --- | --- |
| +952.30% | 75.88% | 0.95 | 65.0% | 80 |

*BTC: лонг на фьючерсе, вне рынка, пока фандинг выше 0.05% — +952.30%*

## Во что обошёлся сам carry

| 2020–2026 |               Спот, удержание | Лонг на фьючерсе, пересчёт раз в месяц | Заплачено фандинга, USDT | Лонг на фьючерсе без закрытия |
| --------- | ----------------------------: | -------------------------------------: | -----------------------: | ----------------------------: |
| BTC       | [+1,196.03%](https://janorium.com/backtests/1920) |            [+418.38%](https://janorium.com/backtests/1880) |                   30,120 |    [-97.09%](https://janorium.com/backtests/1872) |
| ETH       | [+1,919.57%](https://janorium.com/backtests/1921) |            [+648.18%](https://janorium.com/backtests/1881) |                   61,927 |    [-95.40%](https://janorium.com/backtests/1873) |
| SOL       | [+7,879.33%](https://janorium.com/backtests/1922) |          [+7,421.50%](https://janorium.com/backtests/1882) |                  208,593 |    [-82.97%](https://janorium.com/backtests/1874) |
| XRP       |   [+727.70%](https://janorium.com/backtests/1923) |            [+249.89%](https://janorium.com/backtests/1883) |                   19,983 |    [-98.01%](https://janorium.com/backtests/1875) |
| DOGE      | [+3,588.32%](https://janorium.com/backtests/1924) |          [+1,595.96%](https://janorium.com/backtests/1884) |                  235,931 |    [-94.02%](https://janorium.com/backtests/1876) |
| BNB       | [+4,828.07%](https://janorium.com/backtests/1925) |          [+4,096.77%](https://janorium.com/backtests/1885) |                   -1,610 | [+4,720.80%](https://janorium.com/backtests/1877) |
| ADA       |   [+375.48%](https://janorium.com/backtests/1926) |             [+99.36%](https://janorium.com/backtests/1886) |                   73,753 |    [-99.28%](https://janorium.com/backtests/1878) |
| LINK      |   [+346.71%](https://janorium.com/backtests/1927) |             [+53.49%](https://janorium.com/backtests/1887) |                   31,442 |    [-99.10%](https://janorium.com/backtests/1879) |

Здесь первый вывод статьи — что carry большой — показывает весь свой вес. Лонг 1x на фьючерсе, который ни разу не
закрывался, был ликвидирован на 7 монетах из 8. Лонг на BTC открылся 2020-03-31 по 6,390.80 и заплатил по этой одной
сделке 27,123.50 USDT фандинга — почти втрое больше счёта в 10,000 USDT, — пока его не ликвидировали 2022-11-08 по
17,978.88, намного выше цены покупки. Размер позиции был зафиксирован, а цена — и с ней счёт за фандинг — выросла в
разы; фандинг списывался с денег на счёте, пока они не ушли в минус, и цене достаточно было откатиться, чтобы маржа
закончилась. Уцелел только BNB, лонгу которого фандинг в сумме платили.

**Бэктест: [Perpetual long 1x, never closed (funding paid)](https://janorium.com/backtests/1872)**  
BTCUSDT · 4h · Фьючерсы · 2020-01-01 → 2026-10-01

| Доходность | Макс. просадка | Шарп | Доля прибыльных | Сделки |
| --- | --- | --- | --- | --- |
| -97.09% | 99.91% | 0.56 | 50.0% | 2 |

*BTC: лонг 1x на фьючерсе без закрытия, с фандингом — -97.09%*

Пересчёт размера раз в месяц спасает от ликвидации, но не от счёта: на BTC лонг всё равно заплатил 30,120 USDT
фандинга, а простое удержание BTC на споте с того же бара закончило на +1,196.03% против +418.38%. Спот обогнал лонг на
фьючерсе на всех 8 монетах.

**Бэктест: [Buy & hold benchmark (spot 4h)](https://janorium.com/backtests/1920)**  
BTCUSDT · 4h · Спот · 2020-03-30 → 2026-10-01

| Доходность | Макс. просадка | Шарп | Доля прибыльных | Сделки |
| --- | --- | --- | --- | --- |
| +1,196.03% | 76.98% | 0.97 | 100.0% | 1 |

*BTC: удержание спота с того же бара — +1,196.03%*

**Бэктест: [Perpetual long 1x, re-sized monthly (funding paid)](https://janorium.com/backtests/1880)**  
BTCUSDT · 4h · Фьючерсы · 2020-01-01 → 2026-10-01

| Доходность | Макс. просадка | Шарп | Доля прибыльных | Сделки |
| --- | --- | --- | --- | --- |
| +418.38% | 78.23% | 0.73 | 54.4% | 79 |

*BTC: лонг 1x на фьючерсе с пересчётом раз в месяц, с фандингом — +418.38%*

> **Чего этот тест не показывает**
>
> - **Аннотация, а не вся статья.** Собственная мера carry, выборка и горизонты статьи здесь недоступны; проверено
>   утверждение в том виде, в каком его даёт аннотация, а мерой carry служит фандинг Binance.
> - **Два порога и одно окно z-оценки.** Другие определения «высокого carry» могут разделить бары иначе — а перебор многих
>   определений и есть способ найти ложный сигнал.
> - **Один бум, один обвал.** Большинство баров с перегретым фандингом приходятся на 2021 год, поэтому частоты обвалов в
>   основном описывают то, чем закончился этот бум.
> - **Кросс-маржа, 1x.** С большим плечом или изолированной маржой фандинг бьёт сильнее и раньше — см.
>   [что плечо сделало со стратегией на фьючерсе](https://janorium.com/articles/crypto-leverage-backtest-1x-2x-3x-5x).

## Вывод

- Высокий carry действительно чаще предшествовал обвалам на этих восьми фьючерсах — но он же предшествовал и более
  высокой доходности за 30 дней, поэтому сам по себе сигналом для выбора момента не был.
- Шорт по нему проиграл на каждой монете, а выход из рынка при высоком carry на одних монетах помогал, на других вредил.
- Гарантированной оказалась только цена самого carry: лонг 1x на фьючерсе заплатил фандинга больше, чем стоил счёт, и
  был ликвидирован на 7 монетах из 8; даже с пересчётом раз в месяц он отстал от удержания спота на всех 8.

Ещё о фандинге: [фандинг как сигнал](https://janorium.com/articles/funding-rate-signal-backtest) и
[час до расчёта фандинга](https://janorium.com/articles/funding-settlement-hour-backtest). Как читать карточки:
[метрики бэктеста](https://janorium.com/guides/backtest-metrics-explained).

[^1]:
    Maik Schmeling, Andreas Schrimpf, Karamfil Todorov, «Crypto carry»,
    [BIS Working Papers No 1087](https://www.bis.org/publ/work1087.pdf), апрель 2023; аннотация прочитана 2026-10-23.